PROBACA.COM – CoreWeave menghadapi tekanan setelah obligasinya masuk kategori distressed debt, sementara saham perusahaan komputasi AI itu turun lebih dari 20 persen sejak penutupan perdagangan Selasa pekan lalu.
Obligasi disebut masuk wilayah distressed berdasarkan definisi umum ketika investor meminta imbal hasil 1.000 basis poin lebih tinggi dibandingkan obligasi pemerintah. Pada Selasa pekan lalu, Chamath “SPAC King” Palihapitiya menyoroti kondisi tersebut dan mempertanyakan apakah pembangunan infrastruktur AI telah berubah menjadi gelembung private credit.
Tekanan itu juga tampak pada perusahaan AI lain. Saham Oracle, misalnya, turun hampir 10 persen dalam periode yang sama. Obligasi Oracle turut mengalami aksi jual.
Situasi CoreWeave semakin rumit setelah Brannin McBee, salah satu pendiri perusahaan, mengatakan kepada Financial Times bahwa CoreWeave ingin utangnya masuk kategori investment-grade, bukan junk, agar dapat meminjam dana dari perusahaan asuransi. Menurut McBee, modal perusahaan asuransi “tidak terbatas.”
CoreWeave memang telah mendapatkan pinjaman cip berperingkat investment-grade pertamanya pada awal tahun ini. Namun, keinginan untuk mengakses dana besar dari perusahaan asuransi membuat investor khawatir CoreWeave—yang sudah memiliki utang sangat besar—akan kembali menambah pinjaman.
“Masalahnya bukan bahwa profil kredit berubah dalam setahun terakhir, melainkan kita masih memiliki pasokan selama satu setengah tahun lagi,” kata John Yovanovic, co-head of leveraged finance di MetLife Investment Management, seperti dikutip Bloomberg.
Tekanan pada harga saham tidak otomatis berarti kehancuran finansial. Saham mencerminkan tingkat kepercayaan terhadap masa depan perusahaan, bukan kondisi bisnis dari hari ke hari. Namun, CoreWeave memiliki banyak utang dengan biaya tinggi. Jika biaya utang itu meningkat, perusahaan akan semakin sulit mencetak keuntungan.
Perusahaan tersebut berutang lebih dari 35 miliar dolar AS berdasarkan laporan keuangan kuartal kedua. CoreWeave menjadi contoh utama utang di industri AI, antara lain karena menggunakan GPU sebagai jaminan pinjaman. Perusahaan ini juga belum memiliki bisnis utama selain menjual komputasi, dan bisnis tersebut belum menghasilkan keuntungan. CoreWeave mencatat kerugian lebih dari 1 miliar dolar AS pada paruh pertama tahun ini.
Meski demikian, CoreWeave masih memiliki kewajiban kinerja yang tersisa dari pelanggan senilai 103,7 miliar dolar AS per kuartal kedua. Sekitar 40 persen dari jumlah itu akan dibayarkan kepada CoreWeave pada 2028. Perusahaan-perusahaan yang telah menyepakati kontrak tersebut tidak dapat membatalkannya, kecuali dalam keadaan yang sangat terbatas.
Pelanggan terbesar CoreWeave adalah Microsoft, OpenAI, dan kemungkinan Nvidia. CoreWeave tidak mengungkapkan identitas pelanggan terbesar ketiganya. Ketiga perusahaan itu menyumbang hampir tiga perempat pendapatan CoreWeave pada kuartal kedua.
Microsoft dan Nvidia kemungkinan mampu membayar kewajibannya, setidaknya selama hal tersebut masih menguntungkan bagi mereka. OpenAI dinilai lebih rapuh, tetapi CoreWeave kemungkinan masih dapat bertahan untuk sementara waktu selama OpenAI tidak berada dalam kondisi finansial yang jauh lebih buruk dari perkiraan.
Selama CoreWeave masih mampu membayar utangnya, operasional perusahaan dapat terus berjalan. Namun, kelayakan bisnisnya baru akan terlihat jika pertumbuhan industri AI melemah.
Kekhawatiran investor terhadap CoreWeave juga dirasakan perusahaan neocloud lain yang mengambil utang besar untuk membangun infrastruktur AI. Sumber persoalannya adalah belum jelas apakah bisnis bare-metal tersebut merupakan bisnis yang baik.
Meski pasar bergejolak, sebagian investor tetap membeli saham yang harganya turun.
***
DISCLAIMER: Sebagian proses pengolahan artikel ini dibantu oleh teknologi AI. Pembaca disarankan memverifikasi kembali data dan informasi melalui sumber resmi atau sumber primer
Disadur dari Theverge
